Phá sản, xuống hố cả nút hay chiêu trò phù phép "lùa gà" của Vượn(g) ?!
Phá sản, xuống hố cả nút hay
chiêu trò phù phép "lùa gà" của Vượn(g) ?!
chiêu trò phù phép "lùa gà" của Vượn(g) ?!
 |
| Xe VinFast tự thiêu - Biếm họa BaBui |
Bán cả Vietcombank đi cũng không thể trả nổi nợ cho Vingroup là sai sự thật, bởi vì bây giờ dù có bán cả Vietcombank và BIDV đi cũng không trả nổi khoản nợ đó.
Tính đến ngày 31 tháng 07 năm 2025, Vingroup đang gánh khoản nợ khổng lồ là hơn 805.000 tỷ đồng, tăng hơn 120.000 tỷ đồng chỉ trong một quý, với dân số Việt Nam khoảng 101 triệu người dân thì trung bình mỗi người đang cõng khoảng 8 triệu đồng nợ cho Vingroup. Trong khi đó, vốn chủ sở hữu chỉ đạt 158.617,993 tỷ, chiếm tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu vọt lên 5,08 lần, gấp đôi ngữơng rủi ro tài chính, hệ số nợ trên tổng tài sản là 0,83. Cứ 1 VND tài sản thì có tới 0,83 VND là vốn vay, chưa kể trái phiếu doanh nghiệp đến hạn hàng chục nghìn tỷ đồng trong hai ba năm tới. Nếu không huy động được vốn mới, Vin sẽ phải đối mặt với nguy cơ sống còn,toàn bộ hệ sinh thái của Vingroup đều đang sống nhờ Vinhomes. Các mảng như vinmec, vin bus, vinuni đều chưa tạo ra tăng trưởng mạnh, đặc biệt là vinfast đang là điểm đốt tiền lớn nhất của Vingroup, riêng quý 1 năm 2025 đã lỗ gần 17.609 tỷ đồng, tức là gần 100 tỷ đồng mỗi ngày, và từ khi thành lập công ty thì chưa từng báo lãi.
Tuy nhiên, lệnh cấm xe máy xăng sau năm 2030 và ưu đãi xe điện sẽ là lối thoát dành cho vinfast gần đây. Âm thầm tăng vốn và tuyển dụng rầm rộ cho thấy rõ quyết tâm làm dự án cao tốc Bắc Nam của Vingroup và nếu thành công, đây sẽ là bàn đạp để xoay chuyển vận mệnh của Vingroup và vận mệnh của Vingroup sẽ gắn liền với vận mệnh của quốc gia. Câu chuyện tình hình tài chính của Vingroup đã không thể bàn theo một cách thông thường được nữa và sắp tới Vingroup sẽ cần những giải pháp và chính sách gì để hỗ trợ tình hình tài chính của mình.
Trên những trang báo sáng rực của CafeF, VnExpress, hay VietnamNet, Vingroup hiện lên như một gã khổng lồ bất bại, với tổng tài sản gần 1 triệu tỷ đồng (964.438 tỷ, ~37 tỷ USD), doanh thu gấp đôi, lợi nhuận tăng vọt, tiền mặt vượt 81.000 tỷ. Một bức tranh tài chính đẹp như mơ, đủ khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ mê mẩn, cổ phiếu VIC, VHM, VRE nhảy múa trên sàn. Nhưng, đằng sau ánh hào quang được truyền thông tô vẽ, liệu có phải là một ván bài tài chính rủi ro, nơi Vingroup dùng chiêu trò để “lùa gà” vào cơn mộng mị ?
Sức khoẻ tài chính: Sống nhờ ống truyền máu
Nhìn vào báo cáo tài chính hợp nhất của Vingroup (H1/2025), những con số “khủng” lại kể một câu chuyện khác, đầy rủi ro và bất ổn. Tổng tài sản 964.438 tỷ, đúng là ngấp nghé 7% GDP danh nghĩa Việt Nam. Câu trả lời nằm ở nợ: 805.820 tỷ đồng (~31 tỷ USD), chiếm 83% tổng tài sản. Cứ 10 đồng tài sản, hơn 8 đồng là nợ. Tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu chạm mốc 5,4 lần, trong khi tiền mặt chỉ chiếm 8,4% tổng tài sản – mức thanh khoản thấp đến báo động.
Dòng tiền kinh doanh, thoạt nhìn, là điểm sáng với 44.098 tỷ đồng dương, so với âm 27.315 tỷ cùng kỳ năm ngoái. Nhưng đừng vội mừng. Số tiền này không đến từ bán nhà, bán xe, mà chủ yếu từ việc nợ nhà cung cấp (+67.156 tỷ). Vingroup đang “mượn” tiền thầu xây dựng, nhà cung cấp vật liệu để duy trì dòng tiền, như người bệnh sống nhờ ống truyền máu. Trong khi đó, khoản phải thu 253.684 tỷ (~26% tài sản) phình to, hàng tồn kho (xe VinFast, căn hộ Vinhomes) tăng 17.064 tỷ, cho thấy doanh thu có thể chỉ là “ảo” – ghi nhận trên giấy, tiền chưa về tay.
Hoạt động đầu tư thì đốt tiền điên cuồng: âm 65.814 tỷ, với 42.000 tỷ mua sắm tài sản và 26.000 tỷ cho vay (chắc chắn là bơm vào VinFast – cỗ máy ngốn tiền). Để bù đắp, Vingroup vay mới 129.757 tỷ để trả nợ cũ 77.542 tỷ, một vòng luẩn quẩn “vay mới trả cũ” đầy rủi ro. Lợi nhuận 4.509 tỷ, dù tăng 120%, có dấu hiệu đến từ “thu nhập khác” – bán tài sản, định giá lại đất, hay giao dịch nội bộ với các công ty con. Đây là kiểu lợi nhuận một lần, không bền vững, như son phấn che đi gương mặt xanh xao của một bệnh nhân tài chính.
Chiêu trò truyền thông: Vẽ mộng để “lùa gà”
Vingroup không chỉ giỏi làm sổ sách mà còn bậc thầy trong việc làm truyền thông.
Các động thái gần đây cho thấy đích nhắm tới của phạm nhật vượn là câu kết với chính quyền bằng mọi giá để nhận dự án đường sắt cao tốc Bắc Nam trị giá gần 70 tỷ USD (gần 20% GDP Việt Nam), qua công ty VinSpeed mới đẻ non của Vượn, đề xuất "bao thầu" toàn bộ dự án với những điều kiện khiến ai nghe cũng phải giật mình: vay 49 tỷ USD không lãi từ Nhà nước, trả trong 35 năm; quyền khai thác đất hai bên đường (TOD) trong 99 năm; và chỉ bỏ ra 231 triệu USD vốn tự có. Theo TS Vũ Quang Việt, cựu Vụ trướng Vụ Tài khoản Quốc gia (Liên Hợp Quôc), nếu đề xuất này được chấp thuận, số tiền 49 tỷ USD vay không lãi sau 35 năm chỉ tương đương 7,5 tỷ USD giá trị hiện tại (tính theo lãi suất 5,5%/năm). Nghĩa là Nhà nước "tặng không" cho Vingroup 41,5 tỷ USD! Chưa kể, VinSpeed còn yêu cầu Chính phủ bảo lãnh vay thêm 12 tỷ USD và quyền sử dụng đất TOD - một "miếng bánh" bất động sản khổng lồ.
Dự án cảng biển logistics Hải Phòng, với tổng vốn 374.000 tỷ (~14 tỷ USD), được tung ra như một “quả bom” truyền thông. Nhưng nhìn kỹ, Vingroup chỉ góp 15% vốn (56.100 tỷ), còn 85% là “huy động” – tức vay ngân hàng, phát hành trái phiếu, hoặc kéo đối tác vào cuộc. Dự án kéo dài từ 2026 đến 2040, nhưng giá trị thật không nằm ở cảng biển, mà ở giá cổ phiếu tăng vọt ngay hôm nay. Tương tự, câu chuyện “doanh thu VinFast vượt bất động sản” được thổi phồng để vẽ nên hình ảnh một Vingroup đa năng, không còn lệ thuộc vào đất cát. Nhưng với hàng tồn kho xe VinFast chất đống và khoản phải thu khổng lồ, doanh thu này có bao nhiêu là tiền thật?
Các bài báo đồng loạt ca ngợi Vingroup, nhưng hiếm ai dám mổ xẻ rủi ro: nợ ngắn hạn gấp 3 lần tiền mặt, đặt cọc khách hàng chưa bàn giao nhà, nợ nhà thầu chưa thanh toán. Sự im lặng của giới truyền thông, có thể do ảnh hưởng từ quảng cáo hoặc thiếu chuyên môn, càng làm Vingroup dễ dàng định hướng dư luận. Mỗi thông báo “khủng” – từ cảng Hải Phòng đến VinFast – đều đẩy cổ phiếu lên, thu hút nhà đầu tư nhỏ lẻ, ngân hàng, và đối tác. Nhưng đây là chiêu bài quen thuộc: công bố dự án để tạo niềm tin, làm đẹp sổ sách, rồi dùng sổ sách đẹp để vay thêm tiền. Tiền là của thiên hạ, rủi ro cũng của thiên hạ, còn dự án là của Vingroup.
Tương lai hay xuống hố cả nút:
Vingroup đang chơi một ván bài tài chính đầy tham vọng. Những con số đẹp đẽ, những dự án hoành tráng, và những bài báo hào nhoáng che giấu một thực tế: tập đoàn này sống nhờ nợ, với thanh khoản mong manh và lợi nhuận có thể chỉ là “ảo thuật” trên giấy. Nếu các dự án như VinFast hay cảng Hải Phòng không sinh lời đúng kỳ vọng, núi nợ 805.820 tỷ có thể trở thành gánh nặng không thể gượng dậy.
Nhà đầu tư nhỏ lẻ, như những chú “gà” ngây thơ, dễ bị cuốn vào cơn sốt cổ phiếu và lời hứa vàng. Nhưng trước khi đặt cược, hãy cầm báo cáo tài chính, lật đến dòng tiền, bảng cân đối, và thuyết minh. Ở đó, sự thật không biết nói dối. Vingroup có thể là tương lai của Việt Nam, nhưng cũng có thể là một bong bóng tài chính được bơm căng bằng nợ và truyền thông. Cẩn thận, kẻo “gà” thành mồi cho những giấc mơ lấp lánh.
Nhận xét
Đăng nhận xét